Boletín de economía

Del 25 de octubre al 12 de noviembre de 2017

Flash quincenal

El BCE prolonga los estímulos monetarios

El Banco Central Europeo, en su reunión de octubre, decidía mantener sin cambios los tipos de interés y anunciaba la continuidad del programa de compras de activos, extendiéndolo hasta septiembre de 2018 –o más allá si fuese necesario- pero reduciendo el volumen de compras hasta los 30.000 millones de euros mensuales a partir del próximo mes de enero (desde los 60.000 millones actuales).

La autoridad monetaria europea también comunicaba que, tras el final de las compras netas de activos y durante un período prolongado, reinvertirá el principal de los valores que vayan venciendo, lo que contribuirá a prolongar el escenario de bajos tipos de interés. De hecho, en los días posteriores a la reunión del BCE el Euribor a 12 meses profundizó en su tendencia descendente y alcanzó nuevos mínimos históricos (-0,19%).

Este contexto de política monetaria expansiva es sin duda uno de los pilares que sostiene el crecimiento económico de la Eurozona. En el tercer trimestre, el PIB se incrementa un 0,6% trimestral y alcanza una tasa interanual del 2,5%, el ritmo más elevado desde el año 2011. Un dinamismo de la actividad que no está generando presiones inflacionistas (más detalle en el apartado de Claves Económicas).

En este marco, la Comisión Europea, en su informe de otoño, revisa al alza sus previsiones de crecimiento para la Eurozona hasta el 2,2% para 2017 y el 2,1% para 2018. Estas proyecciones suponen unos incrementos que superan en cinco y tres décimas respectivamente sus anteriores estimaciones de primavera.

En España, el PIB crece un 0,8% en el tercer trimestre (según la primera estimación del INE), una décima menos que en el anterior. En tasa interanual, la economía española mantiene crecimiento del 3,1%. Los indicadores adelantados sugieren una ralentización en el ritmo de crecimiento en el último trimestre.

Esta posible moderación no impedirá que la economía española finalice el ejercicio 2017 con un crecimiento medio del 3,1%, superando holgadamente las previsiones de inicio de año. Para el 2018, pese a la incertidumbre vinculada a Cataluña, la Comisión Europea eleva una décima su previsión de crecimiento hasta el 2,5% (frente al 2,3% estimado por el Gobierno).

En Galicia, los principales indicadores apuntan a una contención del avance del PIB en el tercer trimestre. La Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (AIReF) estima un crecimiento del 0,5% trimestral para este periodo, tres décimas menos que en el conjunto de España. La Xunta mantiene la previsión de un crecimiento del 3,1% para este año, pero rebaja dos décimas hasta el 2,5% su proyección para el 2018, alineando su dinámica con la del conjunto de España.

Claves económicas

Claves económicas

Las principales tendencias en la economía y los mercados por área geográfica.

España

Las cifras del mercado laboral continúan reflejando un comportamiento positivo. En particular, según la Encuesta de Población Activa (EPA) la ocupación aumenta en 236 mil personas en el tercer trimestre (+2,8% interanual), superando los 227 mil del mismo periodo de 2016. Por su parte, la tasa de paro desciende ocho décimas hasta el 16,4% (-2,5 p.p. en el último año), la más baja desde el año 2008.

En el arranque del último trimestre se mantiene un tono positivo: según los registros de la Seguridad Social la afiliación aumenta en 94,4 mil personas en octubre, ligeramente por debajo de los 101,3 mil registrados en el mismo mes del año anterior, que había sido el mejor octubre de la serie. En términos interanuales la afiliación mantiene un ritmo de crecimiento del 3,5%, igual que en el tercer trimestre.

Galicia

En Galicia, la EPA recoge un aumento de la ocupación de 23,6 mil personas en el trimestre (levemente por debajo del mismo periodo de 2016). En el último año, el empleo mantiene un crecimiento del 1,4%. La tasa de paro intensifica su descenso hasta el 14,5%, con una caída de 1,6 puntos porcentuales en el último año y manteniéndose por debajo del total nacional.

En octubre, mes en el que habitualmente se reduce el empleo en Galicia, el número de afiliados a la Seguridad Social se contrae en 2.400 personas, caída superior a la registrada en el mismo mes del año precedente (-1.300). El ritmo de crecimiento de la afiliación se modera hasta el 1,9% interanual, frente a +2,1% en el tercer trimestre.

En cuanto a las cifras de actividad sectoriales, la producción industrial se mantiene estable en septiembre (+0,1% interanual, similar +0,2% en España), si bien en el conjunto del tercer trimestre logra mantener un crecimiento del 2,7% (frente a +1,2% en el trimestre anterior)

Europa

Buen comportamiento también en la Eurozona, al crecer un 0,6% en el tercer trimestre, una décima menos que en el anterior. En términos interanuales, el crecimiento se eleva al 2,5%, la tasa más elevada desde el año 2011.

El dinamismo de la actividad no está generando presiones inflacionistas, respaldando la política expansiva del Banco Central Europeo. En concreto, la inflación desciende una décima en octubre hasta el 1,4%, mientras que la subyacente (excluyendo alimentos no elaborados y productos energéticos) se sitúa en el 1,1% (frente a 1,3% en septiembre).

Resto del mundo

En Estados Unidos, la economía crece un 0,7% trimestral y 2,3% interanual en el tercer trimestre (frente a 0,8% y 2,2% en el anterior respectivamente), confirmando que el impacto de los huracanes en la actividad fue limitado.

La economía de China mantiene un elevado dinamismo en el tercer trimestre con un incremento del PIB del 6,8% interanual (en línea con el 6,9% del primer semestre), impulsado por la fortaleza del consumo y apalancado en políticas expansivas de inversión pública.

Claves de mercados

Claves de mercados

MERCADO DE DEUDA

La incertidumbre política en Cataluña continúa sosteniendo la rentabilidad del bono español a 10 años, que repunta 10 puntos básicos en la quincena hasta el 1,56%, mientras que la del bono alemán al mismo plazo se sitúa en el 0,41%. Con ello, la prima de riesgo española alcanza los 115 puntos básicos (+5 p.b. en la quincena), manteniéndose en niveles similares a los de inicio de año.

BOLSA

Las bolsas de valores europeas cierran la quincena con una corrección (-2,2% en el Eurostoxx-50), más intensa en el caso de la española por la incertidumbre política (-4,1%). Los índices norteamericanos son ajenos a esta situación y se consolidan cerca de los niveles máximos históricos.

RESTO DE MERCADOS

La continuidad de la política monetaria expansiva por parte del BCE provoca nuevos descensos en el Euribor a 12 meses hasta el -0,191%. Por su parte, el euro permanece anclado en torno a los 1,17 dólares, manteniendo una apreciación del 11% en el año frente a la divisa norteamericana.

El precio del petróleo retoma la senda alcista (+5% en la quincena) impulsado por las expectativas de extensión de los acuerdos de reducción de la producción, situando su cotización en los 65 $/barril de Brent, niveles no vistos desde mediados de 2015.

Principales indicadores

Principales indicadores

Evolución y previsión para las principales magnitudes económicas.

2016 1ºT17 2ºT17 Último dato Previsiones 2017 Gobierno Previsiones 2017 FMI
% PIB 20163,3 1ºT173,0 2ºT173,1 Último dato3,1 (3ºT)* Previsiones 2017 Gobierno3,1 Previsiones 2017 FMI3,1
Demanda nacional 20162,5 1ºT172,3 2ºT172,4 Último dato Previsiones 2017 Gobierno2,4
Demanda exterior 20160,7 1ºT170,7 2ºT170,7 Último dato Previsiones 2017 Gobierno0,7
% IPC 20161,6 1ºT172,3 2ºT171,5 Último dato1,6 (oct)
Paro registrado 20163.703 1ºT173.702 2ºT173.363 Último dato3.467 (oct)
% EUR 1 año 2016-0,082 1ºT17-0,109 2ºT17-0,156 Último dato-0,191 (10-nov)
Dólar / Euro 20161,05 1ºT171,07 2ºT171,14 Último dato1,17 (10-nov)
IBEX 20169.352 1ºT1710.463 2ºT1710.445 Último dato10.093 (10-nov)
Spread Deuda 2016119 1ºT17134 2ºT17107 Último dato115 (10-nov)

PIB 2016 media anual, resto variación interanual.
Base 2010. * Avance
Demanda nacional y exterior es contribución al crecimiento. Paro registrado en miles
Spread Deuda: Diferencial Bono español/alemán a 10 años. Datos de mercado a cierre de cada período.
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